股市疯狂，上市公司也不甘寂寞，纷纷加入炒股大军。《证券日报》记者根据数据统计，截至2014年年底，共有337家上市公司持有1336只股票。其中，263家上市公司投资金额高达1841亿元。263家上市公司斥资1841亿元“热捧”大盘蓝筹股数据显示，剔除金融类公司，共有15家上市公司投资金额超10亿元，77家上市公司投资金额超过亿元股市疯狂，上市公司也不甘寂寞，纷纷加入炒股大军。《证券日报》记者根据数据统计，截至2014年年底，共有337家上市公司持有1336只股票。其中，263家上市公司投资金额高达1841亿元。而上市公司如此热衷炒股的原因也很简单，就是投资收益可以增厚业绩。但是炒股有风险，也有上市公司因为炒股而导致业绩下降甚至亏损。据记者统计，兰州黄河、哈投股份、正虹科技等多家公司都因为炒股收益而致公司业绩大增。此外，博闻科技等公司也因为炒股收益减少而致净利润亏损。337家公司持有1336只股票《证券日报》记者根据东方财富网Choice数据统计，截至2014年年底，共有337家上市公司持有1336只股票，其中，263家上市公司投资金额高达1841亿元。其中，剔除金融类公司，中国交建持有23家上市公司股票；北京文化持有22家上市公司股票；东方创业持有20家上市公司股票，中国中铁持有17家上市公司股票。此外，持股超过10只的有38家上市公司。有不少上市公司因为持股数量较多，被市场称为“炒股专业户”。而从投资金额来看，上汽集团投资金额高达160.9亿元，辽宁成大投资金额高达157.8亿元，海螺水泥投资金额为53.9亿元；中国交建投资金额合计35.65亿元；城投控股投资金额合计29.8亿元。数据显示，剔除金融类公司，共有15家上市公司投资金额超10亿元。77家上市公司投资金额超过亿元。从持股情况来看，上市公司除了热衷金融证券股，还青睐大盘蓝筹股。比如中国交建持有中国石油和中国神华，兰州黄河持有中国北车，杭州解百持有中国中铁、中国神华等。有市场人士向《证券日报》记者表示，从数据上来看，上市公司炒股几乎陷入疯狂。股市震荡，炒股的风险也不断增加，是时候给这些上市公司降降温了。炒股收益扮靓业绩牛市汹涌，大妈也纷纷加入炒股大军，上市公司也不甘寂寞。而上市公司爱炒股的原因，主要在于投资收益对于业绩的贡献，对于上市公司来说颇为诱人，更有上市公司炒股收益已经超过净利润。 上市公司炒股哪家强？兰州黄河被称为2014年最牛的炒股上市公司，其去年的业绩也因为炒股大增。根据兰州黄河发布的业绩预告，预计公司净利为7200万元-7900万元，比上年同期增长 183.91%-211.51%。对于业绩大增的原因，兰州黄河表示，是因为主营业务利润较去年同期有所增长；证券投资收益较去年同期大幅增长。截至去年9月底，兰州黄河共持有10只股票，持股市值接近9000万元。即使以2014年年底收盘价计算，10只大盘蓝筹已给兰州黄河带来6782.71万元的浮盈。该浮盈已经接近公司净利。资料显示，兰州黄河持有中国南车、中国北车、中信证券、华泰证券等蓝筹股。另一家被成为“炒股专业户”的公司是哈投股份，2014年公司净利同比下降11.8%至2.91亿元，但扣除非经常性收益后，公司盈利仅为2529万元，同比下降接近四成。非经常性收益主要来自投资收益。哈投股份于2014年12月1日-12月9日，出售了2239.67万股方正证券股票获得税前收益约2.84亿元。12月17日，公司又出售了244.3万股方正证券，获得税前收益约3200万元。报告显示，哈投股份投资4260元，购买1000股合锻股份，获得投资收益3万元，回报率达7.2倍。同时，公司斥资2.19万元买入1000股莎普爱思也获得了5.22万元的投资收益，回报率达2.4倍。根据正虹科技的公告，公司预计2014年归属于上市公司股东的净利润盈利2400万元–2900万元，实现扭亏为盈。公司表示业绩变动主要原因为出售方正证券股份有限公司股票实现投资收益。华联控股在去年12月份出售了招商银行、招商证券和上海石化等三只股票，持有数量分别为522万股、29万股和75万股。经公司财务部门初步测算，本次减持扣除投资成本和相关交易税费后获得的所得税前投资收益约为6372.65万元。由于去年前三季度该公司的净利润仅为90万元，同比下滑98.58%。6000多万元的炒股收入必然能大幅度增厚公司业绩。但是，正所谓股市有风险，投资需谨慎。并不是所有上市公司炒股都赚得盆满钵满，亏损的也不在少数。近期，华联控股预计2015年一季度亏损800万元至1200万元，同比由盈转亏。去年同期盈利76.59万元。对此，华联控股表示，公司在建房地产项目未能在期内开始销售，是业绩下降的主要原因。同时一季度投资收益减少使得业绩同比亏损。此外，博闻科技预计2014年净利净利润亏损4200万元到4900万元。主要由于2014年公司长期股权投资收益大幅减少。不难发现，仅仅靠炒股来扮靓公司业绩，并不持久。英大证券首席经济学家李大霄表示，如果非金融类上市公司，花太多精力在炒股身上，而不踏踏实实搞好自己的实业的话，这会间接影响到二级市场上的投资者对该公司的判断。良币驱逐劣币时代将至 超配蓝筹时机来临宏观经济阶段性回升、人民币对美元汇率将保持相对稳定，以及A股市场风险偏好仍将继续提升，构成我们二季度类资产配置的基本宏观前提。二季度国内投资环境基本符合复苏期的阶段性特征，建议二季度大类资产配置中超配股票 、标配债券、低配商品、低配现金。我们预判二季度将是蓝筹板块估值修复为主基调，上证综指有望运行在3800-4200点的区间注册制+退市制度 ，意味着良币驱逐劣币时代的到来，IPO新股供应限制的打破，意味着蓝筹板块有望成为A股市场的价值中枢，有望进一步获得市场的投资偏好。基于此，我们预判二季度A股市场风格有望切换到蓝筹板块鉴于当前宏观经济发展模式仍旧以投资拉动模式为主，使得当前以沪深300指数成份股为代表的蓝筹板块普遍具有高贝塔值、高财务杠杆的周期性特性，因此周期行业是二季度重点行业配置的方向二季度风险偏好继续提升上证综指站上3478点，A股市场长牛格局基本确立。我们预判在3月17日上证指数突破3478点以后，A股市场量价齐升，显示3478点已经转化为未来A股市场牛市格局的支撑线，未来A股市场长牛的格局基本确立，进而有利于提高A股市场投资者的风险偏好，进一步强化A股资产配置的意愿。赚钱效应带来增量资金A股市场赚钱效应带来增量资金，长牛格局下存量博弈思维过时。从板块角度看，2015年年初至3月20日上证综指、深证成指、中小板指数和创业板指数分别上涨了11.83%、13.89%、35.94%和50.42%，中小板和创业板表现更为抢眼，成为2014年四季度大盘股上涨后的接力轮涨。同期，从个股涨幅表现看，全部A股共有2452只个股实现了上涨，占比达92.46%；其中上涨个股中，涨幅超过30%的个股达1233只，占上涨个股的50.29%，体现了2015年以来A股市场个股普涨的牛市格局，A股市场赚钱效应显著。在显著的A股市场赚钱效应下，A股市场增量资金明显。1、A股投资者入市明显。2015年3月以来新增股票账户数明显上升，其中3月14日-20日间新增股票涨幅达113.92万户，创2007年6月2日以来的新高；同期新增基金账户数亦明显上升，表明A股投资者踊跃入市。2、银证转账累计净额高企。2015年以来银证转账累计净额最高达到13680亿元，显示伴随着新增股票账户的增加，增量资金不断进入A股市场。3、融资融券余额持续高涨。截至3月24日，900只两融标的个股融资余额达12757.09亿元，较年初增加了约3623亿元，更比2014年同比大幅上升了9311亿元。从A股市场投资者踊跃入市到信用成交的放大，在显示投资者对A股市场良好预期的同时，熊市期间的存量资金博弈思维已现过时。未来保险资金扩大股权投资比例、万亿养老金入市预期、外汇管理局放开QFII额度上限带来的境外资金、深港通有望年内正式开通以及当前基金发行规模的不断扩大，均为A股市场增量资金开辟了空间和挖掘了潜力。超配A股标配债券低配商品和现金在宏观经济将呈现阶段性回升态势、人民币对美元汇率将保持相对稳定以及A股市场风险偏好仍将继续提升，构成我们二季度类资产配置的基本宏观前提。结合经典的美林投资时钟，二季度国内投资环境基本符合“复苏期”的阶段性特征，因此我们建议在二季度大类资产配置中，超配A股、标配债券、低配商品、低配现金。我们认为宏观经济企稳回升、市场风险偏好提升、流动性相对宽松以及资本市场改革预期强化与推进，将构成二季度A股市场上行的基本驱动力。我们预判二季度将是蓝筹板块估值修复为主基调，上证综指有望运行在3800-4200点的区间。二季度A股风格有望切换到蓝筹板块我们预判二季度A股市场风格有望切换到蓝筹板块。中小市值股票市梦率式的炒作不可持续；相对较高的信用交易杠杆将促发A股市场风格切换的速度。此外，退市制度的实质推进，注册制的深入，未来良币驱逐劣币时代即将到来，绩优蓝筹板块和个股将获得市场的青睐。部分中小市值股票炒作盛行，不过，我们认为，市梦率也有梦醒时刻。3月21日证监会在例行新闻发布会上表示沪深两市约700只股票市盈率超过100倍。在年初以来创业板指数上涨超50%，中小板指数上涨近40%的背景下，市场上纷纷表示市盈率失效，市梦率兴起，使得部分行业处于狂热状态。我们通过查阅美国纳斯达克2000年的网络泡沫破灭，以及A股市场2006-2007年牛市回落，表明市梦率也有梦醒时刻。1997-2000年的美国纳斯达克网络泡沫过程中，纳斯达克综合指数 PE最高约75倍，是同期标普500指数 PE的2.7倍；但随着2000年以后网络泡沫的破灭，纳斯达克综合指数的PE回落到20-25倍的区间，对于标普500 指数PE溢价幅度回落到1-1.5倍区间。再来看A股市场的例子，在2006-2007年的大牛市中，中证500指数的PE曾经高达71倍左右，对于沪深300指数的相对PE更是高达2.5倍；但随着上证指数2007年10月创下6124高点之后，中证500指数的PE随着下滑，回落到了15-20倍的区间，对于沪深300指数PE的溢价幅度亦回落到了1.0-1.5倍的区间。最后，让我们来看当前创业板的情况。2012年12月份以来创业板迎来整体走牛格局，当前创业板指数的PE更是高达88倍，对于沪深300指数PE的溢价幅度更是高达6.1倍(在2014年10月更是创出了溢价幅度7.8倍的历史高点)。市梦率也有梦醒时刻，当前高达88倍市盈率或已在梦醒时分的前夕；随着4月份年报 、一季报的全部披露，业绩证伪的“黑天鹅”爆发概率较高，以及当前88倍高市盈率对于未来成长股业绩的透支，我们预判二季度中小市值个股回调的概率大增。杠杆交易具有双重效应信用交易的杠杆特性，中小市值个股和板块的信用交易杠杆更高。截至2015年3月26日，沪深两市融资融券余额已达14588.4亿元，较2014年同期大幅上升了10620亿元，涨幅高达267.6%。我们认为，融资融券业务在2014年大放异彩是2014年7月以来A股市场不断走牛的一个重要驱动力，同时也是未来A股市场长牛格局的一个重要驱动力。但问题是，信用交易所具有的杠杆性质具有双重性，既有助涨的作用，也有助跌的效果，主要取决于对应板块和个股的未来指数和股价的潜力。随着中小市值个股成长故事的透支、业绩证伪“黑天鹅”的爆发，以及部分个股超100倍市梦率的高不可攀，都有可能让信用交易的杠杆作用转性，即由正面的助涨作用转变会负面的助跌作用。基于此，一旦信用交易杠杆作用的转性，将会加快A股市场风格的转换，即由中小市值偏好转向权重蓝筹偏好，这一转变有可能在二季度加速实现。注册制+退市制度蓝筹迎来新转机“注册制+退市制度”意味着良币驱逐劣币时代到来。3月27日证监会新闻发言人表示，共有31家上市公司涉嫌违法处于立案调查阶段，如上市公司认定为重大违法，将启动退市程序。同日，3月27日下午上交所举行“博元投资启动退市机制”发布会，博元投资3月31日起转入风险警示板 。由此，新版《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》有了实质进展，博元投资有望成为注册制预期下的退市第一股。我们认为，随着退市制度的强化和注册制的推进，将构成一个新的上市公司新陈代谢系统，即未来A股市场IPO机制有望从“严进慢出”转向“宽进快出”，新股供给限制将被打破，“良币驱逐劣币”的时代有望到来，优质的蓝筹个股和板块有望成为未来A股市场价值中枢。在新股供给相对无限的背景下，我们认为蓝筹板块具有相对优势。1、创业板个股供给限制性溢价消失，经历时间和市场考验的蓝筹股稀缺性溢价产生；2、在“黑天鹅”事件刺激下，创业板个股的成长性“证伪”折价将会产生；3、蓝筹股稳健成长性的溢价将产生，2004-2013间连续实现营业收入同比增长和净利润同比增长的A股上市公司仅有23家，显得相对稀缺；4、随着A股市场不断壮大，参与市场的单位规模资金量将明显增大，使得市值较小的个股难以接纳大资金而出现流动性折价的可能性。基于此，我们预判二季度蓝筹个股和蓝筹板块的估值修复行情继续。行业配置围绕蓝筹板块关注三条主线鉴于当前宏观经济发展模式仍旧以投资拉动模式为主，使得当前以沪深300指数成份股为代表的蓝筹板块普遍具有高贝塔值、高财务杠杆的周期性特性，因此周期行业是二季度重点配置行业的方向。结合“2015年保持经济运行在合理区间”和“未来3-5年经济融资结构变革”的两大A股市场驱动逻辑，我们分别从宏观经济阶段性回升、推进经济融资结构变革和聚焦改革与战略新兴产业等三条主线来配置二季度重点行业和投资主题。主线一：宏观经济阶段性回升，建议配置房地产、基础建设、高铁、环保、电力设备等板块。第一，超配房地产板块，调控政策放松和商品房销售回升，共同构成二季度房地产板块驱动力。3月30日财政部和国家税务总局联合下发《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》，表明房地产调控政策全面放松，未来商品房销售回升值得期待。第二，基础建设板块，受益于基建投资强化和“一带一路”战略推进。为了托底宏观经济增速，二季度基建投资将会加快推进和落实；3月29日国家发改委等部委发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，意味着围绕“一带一路”的基建投资有望加速推进和落实，进而缓解国内行业竞争激烈的格局。第三，高铁板块，受益于二季度铁路投资项目推进和落实。上海铁路局 2015年铁路计划投资约559亿元，确保6个项目开通和12个项目开工建设，开通运营里程超过1200公里。我们认为，上海铁路局559亿元的投资计划拉开了2015年全年约8000亿元铁路投资的序幕。第四，电力设备板块，将受益于新“电改方案”与能源结构升级。新电改方案涉及“放开新增配售电市场，放开输配以外的经营性电价，公益性调节性以外的发电计划放开”等三个放开，有利于电力行业打破部分体制垄断，配电市场、售电市场和经营性电话有望逐步放开，有望提高行业微观主体的竞争活力与经营效率。此外，大力发展清洁能源，也是国家重大工程中清洁能源的重要内容，因而相关新能源投资建设背后的电力设备行业有投资的机会。主线二：推进经济融资结构变革，建议配置证券、保险和银行。在以国资改革为主要抓手、资产证券化为主要方式、降低实体经济融资成为主要目标的经济融资结构变革中，大金融板块是主要参与者和主要受益者，预期助推A股市场未来长牛格局的主要驱动板块，值得从战略角度加以配置。一是证券板块，A股市场牛市格局下，日均超万亿的成交金额成新常态，已超1.4万亿的融资融券余额，以及不断加快的IPO速度，将为证券板块二季度业绩带来直接驱动力；证券公司代客理财业务有望放松，将为证券公司经纪业务和资产管理业务打开新发展空间。二是保险板块，保险资产投资领域更为多元化，投资盈利模式更趋多样化，利好行业业绩增长；随着经济融资结构变革推进，实体经济融资成本下降，保险行业受益资产增值。三是银行板块，房地产调控放松，地方政府债务置换，将有效提高银行资产质量；银行业务分拆上市试点推进，将提升板块的估值水平。主线三：聚焦改革推进与战略新兴产业，建议配置国资改革、“一带一路”、自贸区扩围、“互联网++”和新能源汽车。在宏观经济三期叠加的新常态背景下，我们认为改革是未来实现经济结构转型与升级，进而实现宏观经济发展速度和质量，最终实现“中国梦”的重要手段。在二季度，我们认为值得关注的与改革相关的投资主题有：1、国资改革主题，涉及国有企业混合所有制、国有企业股权激励、国有企业并购重组、国有资产证券化等投资机会，南车与北车合并重组的投资机会已经为投资者带来了显著的赚钱效应；2、“一带一路”主题，3月29日国家发改委等部委授权发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，涉及相关区域的基建投资、物流运输、地方国资改革、工程机械等相关投资机会；3、自贸区扩围主题，3月24日中共中央政治局召开会议，审议通过广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案，区域内相关金融行业、房地产行业、物流行业相关的标的值得关注。新兴战略产业方面，我们建议关注：1、“互联网+”主题，高层在结合德国工业4.0和美国工业互联网基础之上提出了“互联网+”的产业升级新思路，以期互联网成为像蒸汽、电力和信息一样成为传统产业转型与升级的驱动力。“制造业2025”战略已在规划当中，未来“中国制造”有望上升到“中国智造”。由此，3D打印、人工智能、机器人、高端制造以及智能物流等领域的投资机会值得关注；2、新能源汽车主题，鉴于环保、节能状况日益紧迫以及巨大的需求置换空间，新能源汽车有其广阔的发展空间，涉及新能源汽车电机、电池管理系统、车联网等多个投资机会；3、我们从跨越周期的角度，建议关注TMT、通讯、医疗、环保等行业以及基于这些产业链上的主题投资，如智能穿戴、4G商用、基因测序等。(上海证券报)投资者态度谨慎 选股偏向蓝筹上周四晚间，证监会公布30只新股IPO，沪深两市股指上行的步伐并未因此受阻，上证指数上摸至3864点，周K线报出四连阳，创业板指数更为坚挺，在站上2500点大关的同时，周K线则出现九连阳，季度涨幅领跑全球股指。成交量方面，沪市最近两周周成交均超3万亿元，创业板周成交也维持在5000亿以上的水平。A股持续放量上涨，意味着新股IPO的冲击已然淡化还是有待后续消化？4月份市场会否在获利盘施压之下筑顶？此次调查分别从“又一批新股即将发行，您认为该消息会对市场产生怎样的影响？”、“您会抛掉股票回避新股发行对市场的负面冲击吗？”、“您认为4月份会是A股市场的一个重要顶部吗？”、“您认为上证指数4月份的高点会是多少？”和“在创业板和蓝筹股中，您更看好哪一个？”等五个方面展开，调查合计收到1187张有效投票。隐忧未除伴随着A股市场不断走高，管理层发行新股的速度也逐步加快，近日证监会核发30家企业IPO批文，其中上交所11家，深交所中小板2家、创业板17家，创下史上最大IPO纪录，部分机构预计冻结资金将达到3万亿元。从今年前几批新股发行对市场的影响看，股指在申购前一周左右出现不同程度的回落，然后随着大量资金申购冻结而震荡走高，那么此次新股发行对市场的影响程度如何呢？根据关于“又一批新股即将发行，您认为该消息会对市场产生怎样的影响？”的调查结果显示，其中选择“较大负面冲击”、“有一定负面冲击”、“影响中性”和“无明显影响”的投票票数分别为178票、577票、181票和251票，所占投票比例分别为15.00%、48.61%、15.25%和21.15%。从调查结果上看，认为新股发行对市场无明显影响的比例占两成以上，而接近五成的投资者则认为新股发行会对市场造成一定负面冲击，显然多数投资者仍对新股发行带来的负面冲击有所担忧。上周五市场震荡走高，一方面与市场对此已有预期有关，另一方面也与3月以来增量资金巨额涌入有关，3月份400多万新增开户数以及融资余额剧增4000亿，表明大量资金在涌入以推高股市。首选减仓虽然上周五A股市场仍涨势明显，但因本轮新股发行而冻结的数万亿申购资金无疑仍会让市场面临考验，那么投资者是否会考虑减仓呢？根据关于“您会抛掉股票回避新股发行对市场的负面冲击吗？”的调查结果显示，其中选择“会卖出一部分”、“会全部卖出”和“不会卖出股票”的投票票数分别为613票、143票和431票，所占投票比例分别为51.64%、12.05%和36.31%。从结果上看，超过1/3的投资者表示不会卖出股票，毕竟从过去几个月的走势看，新股的负面冲击仅仅造成暂时性的影响，并未改变股市的上行格局，而且通过融资等渠道打新的投资者群体也在增加。不过，由于考虑到新股发行短期对市场资金面形成冲击，有超过五成的投资者表示会减少部分股票，其原因一方面可能在于通过波段操作获取更大收益，另一方面则可能考虑腾出部分资金来申购新股，而这部分减仓的压力是否能被新增资金化解，有待市场给出答案。动能有限从过往20多年的月线图上看，沪指历史性的顶部均未发生在4月，仅仅在2004年、2010年和2011年这3个年份的4月构筑阶段性顶部后回落，且这3个年份里沪指均处于大的调整途中，而在大的趋势性上涨过程中，沪指4月的上涨概率偏大，这一现象是否会在今年被打破呢？根据关于“您认为4月份会是A股市场的一个重要顶部吗？”的调查结果显示，其中选择“会”、“不会”和“说不清”的投票票数分别为359票、505票和323票，所占投票比例分别为30.24%、42.54%和27.21%。从调查结果上看，认为4月份不会构筑阶段性顶部的投资者比重最大，不过优势并不明显，投资者显然在经历前期的持续大涨后对4月的走势判断产生较大分歧。另一方面，根据关于“您认为上证指数4月份的高点会是多少？”的调查结果显示，其中选择“3900点”、“4000点”、“4100点”、“4200点”和“说不清”的投票票数分别为251票、397票、145票、215票和179票，所占投票比例分别为21.15%、33.45%、12.22%、18.11%和15.08%，选择指数高点3900点和4000点的比例较高，两者合计超过五成。考虑到目前股指最高已经到达3864点，显示这部分投资者认为股指后续上涨的动能较为有限，阶段性投资者情绪转向谨慎。站队蓝筹近期沪深两市个股出现普涨的格局，一方面强势品种不断刷新历史高点，百元股队伍大扩容，百倍市盈率的个股也比比皆是，另一方面前期盘整或涨幅偏小的品种也不断出现瞬间涨停的走势，个股可谓是全面开花，投资者更倾向于大盘股还是小盘股呢？根据关于“在创业板和蓝筹股中，您更看好哪一个？”的调查结果显示，其中选择“创业板”、“蓝筹股”、“都不看好”和“说不清”的投票票数分别为180票、967票、34票和6票，所占投票比例分别为15.16%、81.47%、2.86%和0.51%。从调查结果上看，看好创业板的投资者比例较前两周继续减少，而看好蓝筹股的投资者大幅增加。究其原因，很大程度上在于目前创业板高高在上的估值缺乏足够的安全性，尤其是经历过前期长期熊市的投资者，在追求收益的同时不忘考虑如何保障资金的安全，而蓝筹股所具有的估值优势是小盘股所不具备的。另一方面，虽然A股在2007年出现波澜壮阔的牛市，但繁华过后A股并未在小盘股中造就中国的“苹果”，反而一些当初未上市的企业如腾讯、阿里巴巴、百度等不断做大做强，这可能也是部分投资者对小盘股追涨信心不足的原因。(证券时报)楼市新政难阻资金入股市 私募配置转向蓝筹股近期市场上涨过快蕴藏一定的结构性风险。私募人士建议，若投资者本身不擅长在创业板中挖掘好股票，则不应该冒着风格漂移的风险去追逐。风格对冲是良好的实现手段：通过创业板获得超额收益，配置蓝筹价值股实现稳健增长。楼市新政抽血效应弱中国证券报：本周楼市出台连环新政，短期会对股市产生抽血效应吗？滕泰：楼市新政对于当前库存高企的房地产市场是一个利好，有利于中国房价软着陆。但从不同资产的风险收益关系看，过去十年十倍涨幅的房地产，在未来居民资产配置的结构中不会大幅增加，面对当前高风险、低收益的房价，投资者应该保持谨慎。根据万博大类资产配置定律，以及目前利率的变化趋势，在当前处于全面降准降息、从高利率到低利率的变化过程中，股票的持有收益将远远超过其他资产。如果说过去10年投资房地产是居民财富增长的主要方式，那么未来股权与股票将是财富再分配的重要工具。房地产资金持续流入A股是大势所趋，节奏不会变慢。从短期数据来看，3月通过银证转账、融资融券以及公募基金等渠道流入股市的资金超1万亿元，各方资金流入股市的趋势不断强化。黄建平：楼市连环新政主要是受到整体经济下滑影响，管理层出手拯救二三线城市的房地产业。但中长期来看，新政难以抑制行业下滑趋势，因为供需关系已经发生逆转。除一线城市外，其他城市房地产供大于求的现状将使整个房地产项目的投资收益率丧失吸引力，而一线城市楼市的投资性需求没有得到改善。在这种情况下，无风险利率处于下降趋势，股市的估值尤其是蓝筹股估值会继续上升，所以楼市新政分流股市资金的概率不大。中国证券报：近期市场热点轮动明显，一带一路、互联网+、环保被提到的频率很高，有知名私募提到看好保险和银行这两大蓝筹聚集的板块，怎么看后市蓝筹和成长股的角逐？滕泰：风格轮动是牛市的最大特征，熊市或者震荡市中风格切换一年都难以实现一次。牛市中大部分板块都有机会，只不过启动的次序不一样。短期内，万博兄弟会更多配置蓝筹、消费主题风格的资产，兼顾成长风格。黄建平：目前我们的资金一半在港股，一半在A股，我们看重静态市盈率较低，但未来几年确定性比较高的股票，比如以前的水电股才10倍左右市盈率；银行和涉足公用事业的企业，比如港股里有一些依靠收租的公司，便宜但收益稳定；同时，消费领域里10倍左右市盈率、未来确定会增长的公司，我们也很青睐。2014年，我们重仓了低市盈率的蓝筹股，以及部分成长股里的蓝筹，取得了80%以上的回报。我们不会过分看中市值，不贵、预期收益率会超过10%的股票我们都会买。警惕结构性风险中国证券报：近期市场上涨很快，4000点似乎指日可待，怎么看待其中的风险？滕泰：牛市之中投资机会是普惠性的，风格轮动能够让投资者持续受益，但牛市之中不会没有风险。牛市有两大主要特点，同时有三大主要风险。第一，宽幅波动。牛市中的调整幅度大、震荡剧烈，即使盘中调整也有数十点甚至上百点，即使在良性调整阶段也会出现百点以上的大跌。回首过往牛市行情，每次调整都是抄底的时机，但如果此时波段踏反，则带来交易上的风险。第二，风格轮动。风格轮动带来机会，但同时蕴藏风险。牛市中市场的风格快速切换并带有不确定性，如果想要捕捉每一轮风格轮动的机会，容易造成风格踏错使投资效率下降。第三，结构性风险。创业板和中小板阶段性涨升过快，会有阶段性和结构性的调整风险。整体而言，目前蓝筹股估值较低，中国股市处于牛市初期，谈系统性风险为时尚早。黄建平：目前A股的结构化风险严重，特别是创业板现在90倍左右的市盈率、10倍左右的市净率，可以算是中国证券史上最大的泡沫之一，也可能是近几年主要市场最大的泡沫之一，甚至超过当年的纳斯达克、台湾股票市场。相对而言，目前主板一些股票很便宜，价值被低估，其实他们的长期收益率有10%以上，这类股票值得关注。另外，港股方面，有很多便宜的股票，港股整体相对于A股有折价，所以港股整体收益率未来会高于A股。从整体上看，目前市场快速上攻，风险快速积累，比如两融余额迭创新高，中小板、创业板很多企业已经被炒得过高。但市场短期怎么走难以预测，不可知性太大，而且在牛市言顶的意义也不大。不过，作为机构投资者，在制定交易策略时，我们会随时考虑当市场走势和自己的判断相左时，我们需要采取怎样的方式回避过高的风险。中国证券报：目前远离创业板的呼声较高，但创业板指却越走越高，所以有机构认为可以“先顺势而为”。怎样看待“顺势而为”的时间节点问题？滕泰：从对经济的影响上来看，创业板有一定的泡沫有利于大众创业、万众创新，但过快上涨会在回调时带来一定风险。提倡“顺势而为”的人肯定是有便宜的筹码，有着丰厚的收益作为安全垫，他们有顺势而为的成本；而目前仍没有参与创业板或者说获利较少的投资者则没有顺势而为的基础。即使在牛市中的投资也要讲求安全边际，要在自己擅长的领域最大化地获得超额收益，如果创业板不是自己擅长的领域则不应该冒着风格漂移的风险去追逐。如果一定要说如何去防范创业板风险，风格对冲是良好的实现手段，通过创业板获得超额收益，配置蓝筹价值股实现稳健增长。黄建平：创业板未来肯定会形成非常大的泡沫，但它对整个市场有什么影响，目前还不能判断。很多人提倡“顺势而为”，看成交量放大，也跟上去，但困难在于谁也不知道市场什么时候会出现转折点。比如2007年，沪指从4000点涨到6000点的过程中，有多少人是及时下车的，有多少人又是尝到甜头继续加仓然后被套七八年的。人的情绪不可控，群体性的情绪更无法预测，股市其实就是人的情绪的投票结果。这种情况下，我宁愿不趟“浑水”，因为在创业板里面我一直找不到便宜的企业。